Analyse : NicOx annonce le paiement par Merck & Co de 5 M€ qui correspondent au
1er passage d’étape menant à l’entrée en clinique du 1er composé issu de la
collaboration.
Cette 1ère étape est liée à l’initiation des études toxicologiques pour le 1er médicament
candidat. Cette étape toxicologique est un préliminaire important avant la future
initiation du développement clinique de ce composé. Nous estimons que ce 1er
composé entrera en clinique à la charnière du S1/S2-07e (cf étude 12 déc. 06) en
fonction d’un dépôt d’IND (demande de démarrage d’étude clinique) vers le début du
T2-07e. Le montant reçu par NicOx pour ce passage de phase est important puisqu’il
correspond à env. 2% des montants totaux (env. 250 M€ / 340 M$) prévus par l’accord
signé le 21 mars 2006. Nous n’anticipions pas de milestones avant l’entrée en phase I
anticipée pour la mi-année et estimions le montant à 2 M€ ; ce montant supérieur n’a
pas d’impact significatif sur notre objectif de cours.
Rappelons que le news flow clinique du T1-07 est chargé et comprend : le début de la
2ème ph. III (302) et la publication des résultats définitifs de la 1ère ph. III (301) en ce qui
concerne naproxcinod, et l’initiation de la 2ème ph II (diabète) pour NCX4016, l’entrée
en ph. I de la NO-statine (NCX 6560), les résultats de la ph. IIa de NCX 1020 (BPCO,
asthme / Topigen), l’entrée en ph. I du NO-corticostéroïdes (dermatologie / Ferrer) et
l’entrée en ph. I du NO-produit glaucome Pfizer (paiement d’étape attendu)

Conclusion : un 1er paiement d’étape qui intervient plus précocement qu’anticipé
dans le cadre de l’accord avec Merck & Co et vient s’ajouter au news flow positif
attendu sur le titre constitué principalement par l’entrée en clinique du projet Pfizer
(S1) et d’un possible (mais non obligatoire) accord de licence pour naproxcinod au S2.

Objectif de cours : 26.0 €